基金——

“迎考”資產(chǎn)配置新時代

本報記者 周 琳

2016年新發(fā)行基金數(shù)量超過1000只，創(chuàng)造近19年以來年度新基金發(fā)行數(shù)量新紀錄；公募基金資產(chǎn)由年初的7.25萬億元，達到年底的8萬多億元，總資產(chǎn)管理規(guī)模增加了1萬多億元

從分級基金新規(guī)出臺到保本基金市場出現(xiàn)變化，從量化投資基金驚艷市場到公募FOF即將揚帆遠航，從滬港深基金加快布局到固定收益類產(chǎn)品面臨財富管理競爭……2016年基金市場出現(xiàn)的每一個小變動，都意味著資管行業(yè)可能發(fā)生的大變化，讓人印象深刻的是過去一年里公募基金面臨的三場“考試”。

首先，互聯(lián)互通渠道增多，基金“迎考”全球大類資產(chǎn)配置課題。前海開源滬港深匯鑫混合基金經(jīng)理謝屹認為，“繼滬港通之后，隨著深港通的開通，資本市場互聯(lián)互通渠道更加豐富。無論是內(nèi)地的機構投資者還是個人投資者，將迎來首個全球化的資產(chǎn)配置時代，通過跨市場的組合，最終可以優(yōu)化資產(chǎn)的風險收益特征，為資產(chǎn)的保值增值拓展了新的路徑”。

從全年情況看，今年公募基金總規(guī)模增長幅度基本呈現(xiàn)一條向上的曲線。其中，在債券基金和封閉式基金等基金規(guī)模顯著增長拉動下，11月份公募基金總規(guī)模達到8.74萬億元，和10月底數(shù)據(jù)基本持平。值得關注的是，作為全球資產(chǎn)配置時代來臨的注腳，今年以來QDII基金業(yè)績大放異彩。統(tǒng)計顯示，截至11月底，今年QDII基金規(guī)模增長了416.91億元，增幅達到62.92%，總規(guī)模超過1000億元。

諾安資本管理有限公司總裁趙磊認為，2016年是另類資產(chǎn)配置之年，今年股市和債市的調整，必定會有另類資產(chǎn)的崛起。而QDII基金、商品基金、公募REITs產(chǎn)品就是其代表產(chǎn)品。

其次，財富管理行業(yè)競爭激烈，基金“迎考”絕對收益課題。在看到基金規(guī)模、數(shù)量增加的同時，2016年來自銀行理財、信托、互聯(lián)網(wǎng)金融、保險資管等泛財富管理行業(yè)的競爭已經(jīng)呈現(xiàn)白熱化態(tài)勢。無論是在基本養(yǎng)老保險基金領域、社?；痤I域等長線資金領域，還是在百姓閑錢理財、定期投資和低門檻投資等領域，公募基金正面臨前所未有的競爭，必須用真金白銀的絕對收益留住投資者腳步。

再次，資本市場法治化不斷推進，基金“生老病死”不斷走向規(guī)范，對基金管理人提出了新的考驗。今年以來，監(jiān)管部門先后發(fā)布《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引》《證券基金經(jīng)營機構參與內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通指引》《分級基金業(yè)務管理指引》等多個文件，并對《證券基金經(jīng)營機構合規(guī)管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見，正式實施《貨幣市場基金監(jiān)督管理辦法》，發(fā)布了2015年私募基金檢查執(zhí)法情況通報，并將10項證券、基金、期貨業(yè)務許可證統(tǒng)一為《經(jīng)營證券期貨業(yè)務許可證》。各項管理規(guī)則不斷完善，逐步形成推動長期資本形成的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

銀行理財——

求新求變差異化發(fā)展

本報記者 錢箐旎

對于銀行理財市場來說，改變的動力來自預期收益型產(chǎn)品利差收益模式日漸增加的壓力。由于資產(chǎn)收益持續(xù)下行，產(chǎn)品的平均預期收益率已從年初的4.12%降至11月的3.66%

“2016年銀行理財市場最大的特點是一個‘變’字?！痹谄找鏄藴恃芯繂T魏驥遙看來，“變”代表的是變化和創(chuàng)新?！叭绻f前兩年銀行理財?shù)膭?chuàng)新主要還是因為存貸業(yè)務表現(xiàn)不佳，大型銀行逐步轉型，中小銀行保持觀望的話，今年則可以說是迎來了全面創(chuàng)新和整體求變的時期?！?/p>

改變主要表現(xiàn)在兩個方面：一是大型銀行控制理財業(yè)務整體規(guī)模，逐步調整產(chǎn)品類型使其符合市場需求，推出開放式預期收益型理財產(chǎn)品、凈值型理財產(chǎn)品等；二是中小銀行不再安于現(xiàn)狀，加強開放式、凈值型產(chǎn)品的研發(fā)，同時加強同業(yè)端產(chǎn)品的發(fā)行。

改變的動力來自預期收益型產(chǎn)品利差收益模式日漸增加的壓力。業(yè)內(nèi)人士表示，一方面，資產(chǎn)收益率持續(xù)下行。融360監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，銀行理財產(chǎn)品平均預期收益率已從年初的4.12%降至11月的3.66%；另一方面，監(jiān)管層去杠桿態(tài)度明確，預期收益型產(chǎn)品的利差收益模式壓力越來越大?！稗D型尋求新的產(chǎn)品和業(yè)績增長點變得愈發(fā)重要。除了向凈值型產(chǎn)品轉型外，銀行理財產(chǎn)品在資產(chǎn)投向、兌付方式和關聯(lián)熱門主題方面均有不同程度創(chuàng)新?！蔽后K遙說。

求新求變的思路和做法也使得各類銀行產(chǎn)品出現(xiàn)差異化趨勢。魏驥遙表示，尤其是中小銀行由于業(yè)務較難實現(xiàn)全維度深入發(fā)展，在創(chuàng)新方面更會貼合自身的優(yōu)勢業(yè)務，如加強在同業(yè)理財方面的創(chuàng)新。

融360分析師劉銀平預計，2016年年底銀行理財收益短暫翹尾之后，2017年將會重回下跌通道，不過收益跌幅會明顯放緩。與此同時，國有行及股份行等大中型銀行理財將率先走向轉型之路，預計開放式凈值型理財產(chǎn)品的發(fā)行比例會進一步提升。

魏驥遙認為，開放式預期收益型產(chǎn)品在明年可能迎來增長高峰，不排除在存續(xù)規(guī)模上趕超封閉式預期收益型產(chǎn)品的可能性。此外，由于明年表外業(yè)務納入MPA，增速受到較大限制，因此明年銀行理財規(guī)模增速將可能受到明顯影響。同時，同業(yè)理財規(guī)模及規(guī)模增速都可能極大地放緩。

A股市場——

先抑后揚回歸理性

本報記者 何 川

滬深兩市共計3032只股票中，有907只個股年初以來錄得漲幅，占比不足三成，其中193只股票股價上漲超100%，絕大多數(shù)均為新上市的股票。有2119只股票同期出現(xiàn)下跌

2016年A股市場快速下跌探底后，呈逐步震蕩上行走勢。年初，大盤出現(xiàn)連續(xù)熔斷，上證綜指從3500點上方快速跌至1月末的2638點，這也成了全年的最低點。之后，市場情緒面有所恢復，大盤指數(shù)拾階而上，目前穩(wěn)定在3100點附近。

從個股來看，截至12月29日收盤，滬深兩市共計3032只個股，有907只股票年初以來錄得漲幅，占比不足三成，其中193只股價上漲超100%，絕大多數(shù)均為新上市的股票。有2119只股票同期出現(xiàn)下跌，跌幅超過30%的有550只，占比約18%。

行業(yè)板塊方面，今年絕大部分行業(yè)指數(shù)較年初下跌。截至12月29日收盤，申萬28個一級行業(yè)指數(shù)中，僅有食品飲料、建筑裝飾兩個板塊上漲，漲幅分別為6.06%、0.36%。

長江證券分析師劉顏表示，從歷史經(jīng)驗來看，食品飲料往往在市場不確定性大的時候有較大超額收益，避險屬性明顯。

此外，傳媒、計算機、交通運輸?shù)?個板塊跌幅居前，跌幅均超過20%，其中傳媒行業(yè)指數(shù)跌幅逾30%，遠超過其他行業(yè)。海通證券分析師鐘奇認為，年初至今的較大跌幅有效釋放了傳媒板塊的高估值壓力。從基本面來看，傳媒行業(yè)在大消費類板塊中的地位仍突出，當前影視、游戲和移動營銷依舊保持20%以上的增速，體育、教育的資產(chǎn)證券化也在進行。預計行業(yè)高成長性和資產(chǎn)證券化提速仍使得傳媒板塊存在良好的投資機會。

從一級市場來看，新股發(fā)行節(jié)奏繼續(xù)保持平穩(wěn)。截至12月29日，今年共有225只新股在滬深交易所發(fā)行上市，新股發(fā)行募集資金總額1625億元。與去年相比，今年無論是新股發(fā)行數(shù)量，還是募集資金總額均有小幅增加。從定向增發(fā)市場來看，今年共有694家上市公司實施了定增，募集資金14136億元，遠遠超出了新股募集資金量。

債券市場——

潮起潮落風險凸顯

本報記者 曹力水

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至12月21日，2016年債券存量達到63.98萬億元，較去年同期增長約32%，表明債市規(guī)模穩(wěn)步擴張；與此同時，債券發(fā)行明顯提速，一級市場債券發(fā)行28274只，發(fā)行額35.53萬億元，分別較去年同期上漲66.69%和53.21%；企業(yè)融資成本較去年小幅下降，新發(fā)公司債平均票面利率4.04%，較2015年的4.74%小幅下行

2016年的債市走勢并非一馬平川。前三季度，債市持續(xù)走強，主要品種收益率連創(chuàng)多年新低。在高收益資產(chǎn)稀缺的背景下，債市一度成為價值洼地，利率債、高等級信用債受到追捧，各路資金紛紛涌入。特別是8月份，一些券種出現(xiàn)暴漲。然而，在第四季度，債市突然掉頭向下。10月份以來，主要券種不同程度下跌，10年期國債接連跌破關鍵點位。12月中旬，國債期貨出現(xiàn)恐慌性下跌，10年期、5年期國債期貨合約甚至出現(xiàn)了該品種上市以來的首次跌停。

“只有當潮水退去，才知道誰在裸泳?！边@句以往被用在股市里的名言，今年被用到了債市上。債市的下跌導致二級市場流動性緊張，一級市場部分券種延遲發(fā)行。

債市主動去杠桿，疊加季節(jié)性資金因素作用，導致了債市這一輪的調整。市場普遍預測，債市非理性“牛市”似乎可以暫告一段落。

2016年債市信用風險事件有所增加。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年以來，共64只債券違約?！爱斍?，信用違約事件正呈現(xiàn)多點多元、加速爆發(fā)的特點。從民企違約，到國企違約，最后甚至一些央企也出現(xiàn)了違約。”中誠信國際總經(jīng)理張英杰說。

信用風險暴露會對債市造成一定沖擊。但隨著剛性兌付的打破，信用風險定價將更加客觀、真實，債市部分風險反而得以釋放。從長期看，其過程雖然會讓個別參與者遭受資金損失，但債券市場的逐步完善，最終對市場參與各方均是利好。

2016年，新的信用衍生品也不斷涌現(xiàn)，為債市穩(wěn)定發(fā)展再添助力。2016年下半年，CDS（信用違約互換）在我國正式推出，作為信用風險對沖工具，為投資者在債市中加了一道保險。持有CDS合約的投資者，在約定的品種發(fā)生信用風險時，會獲得約定的補償，這樣一來，市場參與者的風險管理更加完善，一些金融機構已經(jīng)陸續(xù)進行此類交易。未來，隨著金融創(chuàng)新步伐的加快，債市將得到更好的補充和完善。

黃金——

從“氣貫長虹”到“跌跌不休”

本報記者 溫濟聰

2016年上半年，紐約COMEX黃金期貨從1061美元/盎司上漲至1368美元/盎司，半年內(nèi)上漲接近30%，創(chuàng)近30年最好半年表現(xiàn)；下半年，金價開始震蕩走低，12月下旬紐約COMEX黃金期貨價格一度跌破1130美元/盎司

上半年是“氣貫長虹”，下半年是“跌跌不休”，黃金市場2016年的表現(xiàn)可謂“冰火兩重天”。上半年，紐約COMEX黃金期貨從1061美元/盎司上漲至1368美元/盎司，半年價格上漲接近30%，創(chuàng)出近30年最好半年表現(xiàn)；下半年，金價開始震蕩走低，12月下旬紐約COMEX黃金期貨價格一度跌破1130美元/盎司。

對于上半年的上漲，金易投策略分析師袁文陽認為主要有以下幾個原因：一是金價在經(jīng)歷了前幾年的持續(xù)調整后已觸及低點，超跌反彈在市場預期中成為現(xiàn)實；二是市場避險情緒上升影響，多頭較為強勢；三是2016上半年全球各大央行推行負利率政策，黃金保值的屬性凸顯。

對于下半年的“跌跌不休”，業(yè)內(nèi)人士表示，美聯(lián)儲加息預期不斷增強是影響金價下跌的最主要因素。北京太陽金店總經(jīng)理于桂英表示，加息“靴子落地”后，黃金價格大幅下跌是預料之中的事。值得關注的是，美聯(lián)儲預計明年還將有3次加息的表態(tài)。

展望2017年黃金市場走勢，袁文陽建議投資者重點關注以下幾個方面：一是美聯(lián)儲開啟加息模式后的具體執(zhí)行情況；二是美國經(jīng)濟的實際情況；三是黃金市場供需的變化；四是全球黑天鵝事件的突發(fā)也會影響金價走勢，需要重點關注。

“基于以上因素判斷，2017年黃金價格中長期震蕩下行的概率較大，期間不排除有技術性反彈，但考慮到上方壓力較重，反彈幅度可能有限，金價依然在震蕩中尋求市場的底部?！痹年柋硎?。