中泰證券發(fā)布研報稱，首次覆蓋，給予華潤置地（01109）“增持”評級，公司在行業(yè)下行期走出差異化路線，積極發(fā)揮在經營性不動產和商業(yè)管理上的優(yōu)勢，開發(fā)第二增長曲線，旗下華潤萬象生活的表現(xiàn)亮眼。同時公司的房地產開發(fā)業(yè)務保持穩(wěn)健，銷售規(guī)模位于行業(yè)前列。穩(wěn)定的經營理念和多方面發(fā)展的經營策略使公司在基本盤穩(wěn)固的同時，也能保持一定成長能力。

中泰證券主要觀點如下：

【資料圖】

業(yè)績簡報

2025年8月27日，公司發(fā)布2025年中期業(yè)績報告，公司上半年取得收入約人民幣949.2億元，同比增長19.9%；歸母凈利潤為118.8億元，同比增長16.2%。

營收利潤增長，毛利率同比上升

2025年上半年，公司取得營業(yè)收入約人民幣949.2億元，同比增長19.9%；公司歸母凈利潤約118.8億元，同比增長16.2%；公司毛利率24.0%，同比上升1.8pct；公司凈利率15.5%，同比下降0.3pct；公司費用率6.6%，同比下降0.3pct。開發(fā)銷售型業(yè)務的結算營業(yè)額同期增加，帶動營收迅速增長；開發(fā)銷售型業(yè)務依舊保持盈利，但其核心凈利潤下降，拖累整體核心凈利潤小幅下降。公司毛利率同比提升，凈利率維持穩(wěn)定，盈利能力有保障。

經營性不動產表現(xiàn)亮眼，拿地同比加快

2025年上半年，公司經營性不動產業(yè)務營收為121.1億元，同比增長5.5%，核心凈利潤49.9億元，同比增長10.7%。公司經營性不動產展現(xiàn)出韌性，營收利潤雙增長。在多種經營性不動產類型中，購物中心無論在體量規(guī)模還是發(fā)展?jié)摿用妫宫F(xiàn)出更突出的優(yōu)勢，目前公司還有33個購物中心處于開發(fā)中。根據(jù)克而瑞，公司2025年1-10月新增貨值941.0億元，同比增長25.0%。公司堅持戰(zhàn)略引領投資和“量入為出”原則，合理把控拿地節(jié)奏，投資布局一二線城市，補充核心城市的土地儲備。

財務結構健康，融資利率持續(xù)下降

截至2025年上半年，公司剔除預收款資產負債率為56.12%，同比下降1.38pct；凈負債率39.63%，同比上升7.38pct；現(xiàn)金短債比1.95，同比上升0.01。截至2025年上半年，公司加權平均融資成本為2.79%，較2024年年末下降0.32pct。公司三道紅線指標維持綠檔，財務結構健康，融資利率較低，債務水平可控。

風險提示

房地產行業(yè)下行超預期、公司商業(yè)地產領域優(yōu)勢降低、引用數(shù)據(jù)滯后或更新不及時。

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