中金公司研報表示，2Q23以來順周期板塊整體呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇，下游需求整體較為清淡，在這樣的宏觀環(huán)境下，我們認(rèn)為投資機遇更在于細(xì)分領(lǐng)域，因此我們建議把握趨勢性（人形機器人運控部件）、結(jié)構(gòu)性（工控出海）、獨立性（國產(chǎn)替代）三條主線。

全文如下

中金2023下半年展望 | 工控：周期波動之下，把握趨勢性、結(jié)構(gòu)性、獨立性機會

中金研究

(資料圖片)

2Q23以來順周期板塊整體呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇，下游需求整體較為清淡，在這樣的宏觀環(huán)境下，我們認(rèn)為投資機遇更在于細(xì)分領(lǐng)域，因此我們建議把握趨勢性（人形機器人運控部件）、結(jié)構(gòu)性（工控出海）、獨立性三條主線。

摘要

趨勢性——人形機器人運控：人形機器人整體仍然處于0-1的階段，但2023年以來企業(yè)端的持續(xù)涌入及政策端的加碼持續(xù)催化產(chǎn)業(yè)方向確立，此外AI賦能之下人形機器人的應(yīng)用潛力也大幅提升。而人形機器人核心運控模組主要有三大部分，分別為靈巧手、旋轉(zhuǎn)關(guān)節(jié)和直線關(guān)節(jié)。我們認(rèn)為本土廠商在規(guī)?；当疽约爸T如空心杯、無框力矩電機、絲杠等產(chǎn)品上也具有比較優(yōu)勢，我們持續(xù)看好人形機器人商業(yè)化加速下運控部件的產(chǎn)業(yè)機遇。

結(jié)構(gòu)性——工控出海：我們認(rèn)為工控出海不是單純的跟隨海外市場景氣度變化，而是從本土的“國產(chǎn)替代”到全球市場的“出口替代”。縱觀全球工控龍頭，ABB、安川等廠商非本土業(yè)務(wù)占比約為60-70%，而國產(chǎn)龍頭匯川技術(shù)的海外收入占比僅不足5%，考慮導(dǎo)海外市場空間廣闊，全球化仍然有廣闊空間。此外海外市場盈利、定價更優(yōu)，隨著海外收入占比的持續(xù)提升，也有望帶來更高的盈利中樞和更強的業(yè)績彈性。

獨立性——國產(chǎn)替代：電力電子領(lǐng)域國產(chǎn)替代是持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)的主題，我們看到在伺服、變頻、PLC、工業(yè)電源等領(lǐng)域各類工控公司仍然穩(wěn)步推進(jìn)國產(chǎn)替代，持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績增量。我們持續(xù)看好國產(chǎn)替代之下的投資機遇。

我們建議關(guān)注三條主線：（1）獨立性機遇；（2）趨勢性機會；（3）結(jié)構(gòu)性機遇。

風(fēng)險

國內(nèi)宏觀經(jīng)濟波動，人形機器人商業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期，技術(shù)路線變動，海外需求不及預(yù)期，國產(chǎn)替代進(jìn)度不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。

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