投資要點：
1、板塊表現(xiàn)平淡，靜待后續(xù)二季度業(yè)績反饋催化。上周一級行業(yè)中食品飲料漲跌幅-0.12%，跑贏上證綜指0.05個百分點。各細分行業(yè)中軟飲料漲幅最大，上漲1.26%，其次為預加工食品（+1.25%）和乳品（1.13%）。上周板塊基本企穩(wěn)，部分經(jīng)營情況較優(yōu)、業(yè)績表現(xiàn)突出的個股如百潤股份、甘源食品、鹽津鋪子等發(fā)布業(yè)績預告。當前板塊估值已回調(diào)至合理偏低位置，后續(xù)預計仍將是渠道調(diào)研信息、二季度業(yè)績反饋、中秋旺季備貨等因素催化。個股方面，一鳴食品(+7.63%)、麥趣爾(+7.39%)、山西汾酒(+7.04%)、惠發(fā)食品(+6.99%)、華統(tǒng)股份(+6.14%)等領漲。
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2、明確看好中秋旺季動銷，板塊仍處布局最佳窗口期。上周白酒板塊小幅回升，上漲0.24%。我們此前強調(diào)，回調(diào)主要受宏觀層面的擔憂，而非針對白酒，當前白酒從基本面、業(yè)績面、趨勢面和估值層面看均具備上漲空間。5月以來行業(yè)數(shù)據(jù)及端午假期數(shù)據(jù)平淡，引發(fā)市場擔憂，并線性外推擔憂中秋旺季表現(xiàn)。但一方面，5-6月為行業(yè)淡季，波動較大是正?，F(xiàn)象，且今年端午推遲，存在錯位因素，另一方面，市場調(diào)研反饋多為經(jīng)銷商主觀感受。行業(yè)當前仍處于淡季，銷售端波動對酒企全年任務影響程度較小，終端調(diào)研反饋基本面變化意義不大，線性外推易將恐慌情緒放大，實際客觀增速表現(xiàn)仍較優(yōu)，我們預計5-6月增速延續(xù)1-4月較快趨勢，符合預期，證偽了市場的擔憂。
我們基于三方面因素明確看好今年白酒中秋旺季表現(xiàn)：1）白酒動銷與消費場景聯(lián)系緊密，預計今年中秋消費場景將全面恢復，不受外部因素限制，行業(yè)有望在去年低基數(shù)基礎上實現(xiàn)彈性增長；2）今年中秋國慶相連，假期較長，我們預計返鄉(xiāng)人數(shù)增加，走親訪友場景增加，有望放大需求；3）過去三個傳統(tǒng)節(jié)日（2022年春節(jié)以及中秋，2023年春節(jié)）禮贈消費相對疲軟，今年中秋禮贈消費預計也將快速修復，提振板塊情緒。整體來看，我們認為白酒板塊當下仍處于基本面、估值以及情緒與預期的低位，經(jīng)過近期震蕩板塊已基本回調(diào)到位，板塊向上趨勢明確，當前位置建議布局，繼續(xù)看好茅臺+區(qū)域次高端龍頭。
3、大眾品：食品即將進入業(yè)績真空期，短期關注業(yè)績超預期個股。食品整體受到需求弱復蘇影響而有所承壓，但各板塊受影響不同從而表現(xiàn)分化，上周陸續(xù)公布多家食品企業(yè)中報業(yè)績預告，從業(yè)績表現(xiàn)來看，擁有高頻高性價比且下游快速擴店的零食企業(yè)以及消費場景恢復的預調(diào)酒企業(yè)業(yè)績均有較亮眼表現(xiàn)。近期即將進入中報預告以及中報披露密集期，短期可關注中報有超預期表現(xiàn)個股。展望全年來看，消費場景與消費力的恢復趨勢還在，從Q2開始食品多數(shù)板塊業(yè)績基數(shù)逐漸走低，其中啤酒、軟飲料、鹵制品等產(chǎn)品進入旺季，預計業(yè)績呈逐季改善趨勢。另外，食品板塊還將迎來糧食、包材、油脂等成本高位回落帶來的利潤彈性。我們推薦估值安全邊際較足，有預期催化的公司。推薦個股：百潤股份、天潤乳業(yè)、伊利股份、元祖股份、甘源食品、安井食品、洽洽食品、國聯(lián)水產(chǎn)等。
4、行業(yè)和公司觀點更新：
1）百潤股份：“358”度產(chǎn)品戰(zhàn)略效果突出，期待強爽持續(xù)放量。上周公司發(fā)布業(yè)績預告，預計2023H1實現(xiàn)歸母凈利潤4.20-4.53億，同+90%-105%；扣非凈利潤4.07-4.48億，同+100-120%，略超我們預期。去年公司制定的RIO“358度”品類矩陣規(guī)劃效果開始逐步顯現(xiàn)，二級，三級增長引擎逐漸成型，為未來持續(xù)增長夯實基礎。公司目前358度占比已接近日本市場結構，強爽崛起的速度及延續(xù)性超預期。并且強爽的增長主要來源于新客群，消費人群大部分為年輕男性。從終端數(shù)據(jù)來看，強爽的復購率也顯著高于其他品類，驗證度數(shù)較高的酒類飲料口味粘性更強。我們認為強爽在社交媒體上的成功營銷，打開了真正飲酒群體的市場，延伸了聚飲場景，并且提升了消費頻次，打開第二成長曲線。本輪強爽火爆也是公司再一次引領預調(diào)酒行業(yè)增長，驗證了其強大的爆品打造和推廣能力。近期，公司旗下崍州蒸餾廠也首次推出旗下兩款白色烈酒，嶺洌伏特加和椒語金酒，探索烈酒業(yè)務發(fā)展模式。
2）甘源食品：渠道多點開花，延續(xù)高成長性。公司發(fā)布業(yè)績預告，預計2023H1收入8.08-8.30億，同+31.58%-35.17%；歸母凈利潤1.15-1.28億，同+179.78%-211.41%；扣非凈利潤0.98-1.10億，同+199.06%-235.68%，略超我們預期。收入端，公司二季度預計增速超40%，主要得益于公司進一步加深與零食量販店、商超會員店系統(tǒng)合作，加強線上電商短視頻和直播、達播等新業(yè)態(tài)鋪設以及線上經(jīng)銷商合作，開辟新的業(yè)績增長點，實現(xiàn)營業(yè)收入穩(wěn)健增長。利潤端由于主要原材料棕櫚油價格回落、今年安陽工廠新品虧損減少、去年基數(shù)低等因素，彈性明顯。我們預計公司今年完成股權激勵目標概率較大。中長期看，公司堅持產(chǎn)品主義，有多個優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品儲備，具備打造新爆款的能力和潛力，且渠道端產(chǎn)品口碑逐漸建立后，預計不少頭部連鎖超市主動尋求合作，品牌勢能積累后護城河更深。
3）香飄飄：即飲新品凍檸茶反饋積極，期待旺季表現(xiàn)。二季度公司即飲板塊逐漸步入旺季，果汁茶銷量有所恢復，新品凍檸茶目前銷售反饋積極，公司選擇70個核心城市，圍繞核心城市的原點、高勢能渠道進行鋪貨，第一階段鋪貨地區(qū)以華南為主，后續(xù)將逐步擴大鋪貨范圍。我們預計二季度公司即飲業(yè)務在鋪貨效應和新品的帶動下，依舊保持較為高速增長的勢頭。二季度是公司沖泡板塊的淡季，由于去年同期基數(shù)較低，預計會維持修復勢頭，公司的沖泡產(chǎn)品在縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場及禮品市場的消費需求較為穩(wěn)固，未來會繼續(xù)推進渠道下沉。展望全年，公司收入端預計按照股權激勵目標指引，即以2022年度營收為基準，2023年度營收增長率不低于15%。沖泡業(yè)務以修為主基調(diào)，逐步提高營收水平，由于今年是公司大力發(fā)展即飲業(yè)務的第一年，預計會逐步加大費用投放的力度，成本端將受益于植脂末價格的下行，但是糖的價格仍有一定不確定性。
4）李子園：可轉(zhuǎn)債項目已過會，全年利潤端彈性較大。公司可轉(zhuǎn)債項目于2023年6月2日過會，公司將向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)債募投金額不超過6億元，扣除發(fā)行費用后的募集金額主要用于年產(chǎn)15萬噸含乳飲料生產(chǎn)線擴產(chǎn)及技術改造項目。根據(jù)公司6月27日發(fā)布的可轉(zhuǎn)債發(fā)行結果公告，原股東認購金額5.23億，占募投金額的87.25%。經(jīng)營端，我們預計，二季度的復蘇進度較慢，由于公司產(chǎn)品偏向飲料屬性，下半年是銷售旺季，預計公司會在下半年適度增加銷售費用的投放，促使全年收入完成20%的增長目標。由于大包粉價格從年初以來下行明顯，疊加公司于2022年7月針對甜牛奶產(chǎn)品提價6%~9%，預計公司今年利潤端有較好的表現(xiàn)。
5、行業(yè)評級及投資策略：整體來看白酒行業(yè)穩(wěn)健向好的趨勢不變，次高端邏輯持續(xù)兌現(xiàn)；大眾品情緒最悲觀時點已過，估值回落后龍頭企業(yè)的投資價值凸顯，基于此我們維持食品飲料行業(yè)“推薦”評級。
白酒：推薦貴州茅臺、口子窖、洋河股份、今世緣、古井貢酒、瀘州老窖、山西汾酒、伊力特、五糧液、金徽酒等。
大眾品：推薦百潤股份、伊利股份、元祖股份、天潤乳業(yè)、甘源食品、安井食品、洽洽食品、國聯(lián)水產(chǎn)等。
短期推薦：貴州茅臺、百潤股份、今世緣。
6、風險提示：1）疫情影響餐飲渠道恢復低于預期；2）宏觀經(jīng)濟波動導致消費升級速度受阻；3）行業(yè)政策變化導致競爭加??；4）原材料價格大幅上漲；5）重點關注公司業(yè)績或不及預期；6）食品安全事件等。
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