銅：外圍情緒難言樂觀 滬銅重心繼續(xù)下移
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觀點梳理：今日滬銅主力合約低開震蕩，收于64610元/噸，收跌1.07%。隔夜公布的美國通脹超預(yù)期下滑，市場對美聯(lián)儲6月暫停加息預(yù)期增加，不過美債違約風險增加，外圍市場情緒難言樂觀，中國4月CPI同比漲幅低位下行，連續(xù)兩個月處于“零時代”，一定程度上反映國內(nèi)總需求尤其是工業(yè)品需求偏弱，社融數(shù)據(jù)同樣超預(yù)期回落，引發(fā)市場對需求的擔憂。秘魯3月銅產(chǎn)量同比增長20.4%，海外銅精礦供應(yīng)擾動下降，銅精礦加工費維持在85美元/噸附近，銅精礦供應(yīng)增加，但中國銅精礦進口量下滑，港庫庫存持續(xù)減少，國內(nèi)電解銅產(chǎn)量上升，但部分大型冶煉企業(yè)檢修，影響5月精銅產(chǎn)量。截至上周五上期所銅庫存仍在下降，周初滬銅倉單也仍在下滑，LME銅庫存最近延續(xù)增加姿態(tài)，目前升至逾一個月高位。銅價下跌后，下游積極補庫現(xiàn)貨市場成交活躍，銅價不宜過分看空，預(yù)計下方空間有限。
鋁：供給存增加預(yù)期 滬鋁繼續(xù)下行
觀點梳理：今日滬鋁主力合約小幅震蕩，收于17870元/噸，收跌0.89%。4月廣西、貴州等地鋁廠繼續(xù)復產(chǎn)，目前供應(yīng)端產(chǎn)量小幅增加，云南地區(qū)雖然電力仍然偏緊，但到目前尚無新增減產(chǎn)，且豐水期逐漸臨近，云南降水恢復預(yù)期升溫，當?shù)責拸S受水電影響出現(xiàn)新增減產(chǎn)的預(yù)期落空，雖然當前供應(yīng)端壓力尚未顯著增加，但對鋁價亦無上行支撐。另外，成本端有下滑趨勢，坑口煤價尚未企穩(wěn)，預(yù)焙陽極、氧化鋁等價格疲弱下跌。目前需求表現(xiàn)較為一般，傳統(tǒng)消費旺季結(jié)束，下游需求或邊際減弱。據(jù)SMM統(tǒng)計顯示，5月8日國內(nèi)電解鋁錠社會庫存81.6萬噸，較上周四庫存下降1.9萬噸，較2022年5月歷史同期庫存下降21.4萬噸。社庫低于去年同期，且仍繼續(xù)去化，對鋁價形成支撐。
錫：供需雙弱 錫價刷新近一個月低位
觀點梳理：今日滬錫主力大幅下挫，收于197130元/噸，收跌4.58%。最近宏觀面利空集中施壓，多數(shù)金屬破位下行。目前錫礦端偏緊，冶煉端排產(chǎn)有小幅下降預(yù)期，不過緊張程度有限。此前佤邦限產(chǎn)消息未有進一步發(fā)酵，錫價亦從高位回落。從實際情況分析，佤邦嚴格執(zhí)行文件內(nèi)容的可能性微乎其微，所以盡管長期來看供給側(cè)的確有收縮預(yù)期，但是短期難以出現(xiàn)集中性供應(yīng)短缺。最近上期所錫庫存仍在小幅累積，錫市下游需求恢復仍顯緩慢難以為期價提供更多上行動力。另外宏觀情緒不佳，錫價將繼續(xù)維持弱勢。
螺紋：社融數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，鋼價弱勢運行
觀點梳理：5月12日，螺紋價格弱勢運行，主力合約收于3579元/噸，收跌0.58%，持倉減少4.58萬手?，F(xiàn)貨方面，唐山方坯價格下跌40元至3430元/噸，上海地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨價格下跌70元至3700元/噸，建材成交量15.24萬噸，日環(huán)比增加11.9%。美國公布4月CPI同比上升4.9%，連續(xù)第10次下降，低于預(yù)估5.0%；核心CPI較上月小幅放緩，同比上升5.5%，與預(yù)期持平。CPI回落使市場進一步強化6月停止加息的預(yù)期，但由于核心CPI仍然頑固，市場對于年內(nèi)降息預(yù)期有所減弱。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，我國4月份，CPI同比上漲0.1%，PPI同比下降3.6%，市場或進一步擔心國內(nèi)需求收縮問題。昨日，央行數(shù)據(jù)顯示，中國4月社會融資規(guī)模增量 12200億人民幣，預(yù)期 20000億人民幣，前值 53800億人民幣。中國4月新增人民幣貸款7188億元，預(yù)估為14000億元，前值為38900億元。社融數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，居民中長期貸款再次減少，反映居民信貸仍然謹慎，經(jīng)濟增長動能仍然較弱。基本面上，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，本周螺紋產(chǎn)量268.03萬噸，周環(huán)比減少4.95萬噸；螺紋廠庫243.73萬噸，周環(huán)比減少25.74萬噸；螺紋社庫675.86萬噸，周環(huán)比減少40.15萬噸；螺紋表需333.92萬噸，周環(huán)比增加51.9萬噸；產(chǎn)量繼續(xù)下降，庫存加速去化，表需改善，螺紋基本面有所改善。不過目前鋼材需求即將進入淡季，國內(nèi)外經(jīng)濟擔憂仍存，預(yù)計鋼價仍以弱勢運行為主。
鐵礦：鐵水產(chǎn)量繼續(xù)回落，鐵礦維持偏弱格局
觀點梳理：5月12日，鐵礦價格弱勢下行，主力合約收于697元/噸，收跌0.21%?，F(xiàn)貨方面，青島港（601298）PB粉價格下跌14元至766/濕噸，超特粉價格下跌10元至635元/濕噸。美國公布4月CPI同比上升4.9%，連續(xù)第10次下降，低于預(yù)估5.0%；核心CPI較上月小幅放緩，同比上升5.5%，與預(yù)期持平。CPI回落使市場進一步強化6月停止加息的預(yù)期，但由于核心CPI仍然頑固，市場對于年內(nèi)降息預(yù)期有所減弱。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，我國4月份，CPI同比上漲0.1%，PPI同比下降3.6%，市場或進一步擔心國內(nèi)需求收縮問題。昨日，央行數(shù)據(jù)顯示，中國4月社會融資規(guī)模增量 12200億人民幣，預(yù)期 20000億人民幣，前值 53800億人民幣。中國4月新增人民幣貸款7188億元，預(yù)估為14000億元，前值為38900億元。社融數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，居民中長期貸款再次減少，反映居民信貸仍然謹慎，經(jīng)濟增長動能仍然較弱?；久嫔?，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，5月1日-5月7日，澳洲巴西19港鐵礦發(fā)運總量2615.4萬噸，環(huán)比增加36.5萬噸。中國45港鐵礦石到港總量2067.3萬噸，環(huán)比增加258.5萬噸，鐵礦發(fā)運逐步恢復。本周日均鐵水產(chǎn)量為239.25萬噸，周環(huán)比繼續(xù)下降1.23萬噸；45港港口庫存周環(huán)比繼續(xù)下降136.22萬噸至12600.06萬噸。鐵水產(chǎn)量持續(xù)下降，鋼材需求即將進入淡季，需求預(yù)期改善有限。鐵礦石供需逐步寬松，關(guān)注粗鋼壓減下鋼廠利潤變化和鋼材需求情況。
觀點梳理：5月12日橡膠主力合約震蕩下跌，期價收于12015元/噸，下跌1.8%。供應(yīng)端，國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)逐漸上量已成定局，但云南產(chǎn)區(qū)開割率依然偏低，供應(yīng)端仍存炒作空間，關(guān)注國內(nèi)收儲消息；需求方面，節(jié)后開工率有所回升，但輪胎成品庫存卻上升，重卡銷售缺乏亮點，終端消費改善不大。且國內(nèi)橡膠庫存持續(xù)攀升，國內(nèi)庫存拐點暫不明確，對膠價形成壓制。盤面來看，周五盤面價格重新回調(diào)，但滬膠底部經(jīng)短期經(jīng)反復夯實或有較強支撐，預(yù)計下方空間有限，短期暫時按底部震蕩對待。
紙漿：震蕩上漲
觀點梳理：5月12日紙漿主力合約震蕩上漲，收盤收于5230元/噸，上漲1.83%。海外新增闊葉漿產(chǎn)能釋放速度加快，后期國內(nèi)到港量漿穩(wěn)步增長，供應(yīng)端支撐有限；國內(nèi)進口木漿現(xiàn)貨價格有所企穩(wěn)走高，對盤面有所提振，但目前港口庫存維持高位，下游原紙廠家需求延續(xù)剛需，采購積極性一般，成品紙需求未有明顯改善。整體來看，當下供需基本面尚未出現(xiàn)趨勢反轉(zhuǎn)的利好因素，紙漿仍以低位震蕩看待，5300以上有一定壓力。
原油：宏觀壓力占據(jù)上風
觀點梳理：隔夜國際原油價格承壓，內(nèi)盤SC原油大跌逾2.5%，對經(jīng)濟和需求前景的擔憂是油價下跌的主要原因，周五內(nèi)盤原油系全線弱勢下探，市場避險情緒和供應(yīng)端利好因素相互抵消，SC原油主力合約大幅下探3.83%，報收494.8元。原油價格明顯受困于宏觀層面的不利因素。美國上周首次申領(lǐng)失業(yè)救濟人數(shù)升至2021年10月以來最高，反映勞動力市場持續(xù)降溫，美國債務(wù)上限問題目前尚未得到解決，也引發(fā)市場對經(jīng)濟衰退的憂慮。此外，最新公布的中國新增信貸、社融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，加劇市場對經(jīng)濟復蘇前景的擔憂。宏觀壓力再度施壓原油市場，投資者的風險偏好轉(zhuǎn)弱。目前原油市場整體供需壓力不大，OPEC月報整體中性，進入OPEC+主動減產(chǎn)的執(zhí)行月，以及傳統(tǒng)需求旺季，短期油價更多受宏觀主導，目前價格預(yù)計仍處二季度寬幅震蕩區(qū)間中樞以下，預(yù)計維持震蕩格局，風險主要在于美國債務(wù)上限及銀行業(yè)問題導致的宏觀情緒搖擺。
瀝青：成本端走弱，瀝青四連陰
觀點梳理：美國初請失業(yè)金人數(shù)增加，且債務(wù)上限問題繼續(xù)引發(fā)市場擔憂，原油價格明顯受困于宏觀層面的不利因素，周五SC原油持續(xù)大幅下探近4%，盤中再度跌破500元整數(shù)關(guān)口，瀝青主力合約跟隨收跌1.96%，報收3549元，日線盤面形成四連陰。短期瀝青供應(yīng)仍較為寬松。據(jù)隆眾對95家企業(yè)跟蹤，2023年4月份國內(nèi)瀝青總產(chǎn)量為276.3萬噸，環(huán)比增加16.2萬噸或6.23%，同比增加91.49萬噸或49.50%。四月瀝青供應(yīng)持續(xù)高位，且根據(jù)隆眾公布的數(shù)據(jù)，本周國內(nèi)瀝青79家樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為33.9%，環(huán)比上漲1.8個百分點，主要是西南、華南以及華東地區(qū)個別煉廠增產(chǎn)以及復產(chǎn)瀝青，帶動整體產(chǎn)能利用率上漲。國內(nèi)多地降雨頻繁對公路項目施工形成明顯阻礙，疊加資金面偏緊，瀝青需求端未有起色，多低價資源需求為主，高價需求冷清，市場供應(yīng)相對穩(wěn)定，區(qū)域貨源流通難以平衡。截至5月9日，國內(nèi)瀝青54家樣本企業(yè)廠家周度出貨量共44.6萬噸，環(huán)比減少3.3%。庫存情況來看，國內(nèi)瀝青76家樣本貿(mào)易商庫存量(原企業(yè)社會庫庫存)共計165.4萬噸，環(huán)比增加3.5萬噸或2.2%。同時煉廠庫存也再度累庫，國內(nèi)54家瀝青樣本生產(chǎn)廠庫庫存共計102.2萬噸，環(huán)比增加2.3萬噸或2.3%。瀝青市場觀望情緒較為明顯，基本面存一定壓力。綜合來看，預(yù)計短期內(nèi)市場現(xiàn)貨資源相對充足，供大于需的情況難以迅速扭轉(zhuǎn)，瀝青驅(qū)動偏弱，預(yù)計瀝青盤面繼續(xù)跟隨原油端驅(qū)動，整體以區(qū)間震蕩為主，等待需求端釋放或者供給端減量。
PTA：成本拖累
觀點梳理：今日PTA大跌3.03%，報收5244元/噸。短期PTA市場交易的主要邏輯仍在成本端，市場跟隨成本波動的概率偏大。上游PX端，在調(diào)油需求轉(zhuǎn)弱的現(xiàn)狀下，PX估值偏高?；久嫔?，部分裝置檢修，但假期期間新裝置投產(chǎn)，PTA短期供應(yīng)存增量預(yù)期，聚酯開工率緩慢回升，但后續(xù)逐步進入淡季，終端紡織開工可持續(xù)性較弱，供需累庫預(yù)期較強。但是考慮到5月中下旬供給端受到集中檢修的影響，產(chǎn)量存在下滑的預(yù)期，或?qū)⒅萍s后續(xù)PTA回調(diào)空間。
農(nóng)產(chǎn)品
豆油:盤中再創(chuàng)新低
觀點梳理：5月12日豆油主力合約盤中再創(chuàng)新低，收盤收于7328元/噸，下跌1.53%。供應(yīng)端，巴西大豆季節(jié)性供應(yīng)壓力來臨，美豆播種進度快于市場預(yù)期及近年均值，供應(yīng)端承壓；國內(nèi)豆油庫存低位累庫，5-7月將面臨較大的階段性到港壓力，中期豆油庫存或?qū)⒗^續(xù)增加；需求端，終端需求偏弱，需求整體跟進不足。整體來看，供大于求背景下，預(yù)計豆油市場或延續(xù)偏弱運行。
棕櫚油:繼續(xù)下跌
觀點梳理：5月12日棕櫚油主力合約繼續(xù)下跌，收盤收于6828元/噸，下跌2.57%。供應(yīng)方面，目前處于季節(jié)性增產(chǎn)，中期產(chǎn)地庫存趨向回升。但當前馬棕庫存偏低，且國內(nèi)棕櫚油庫存量不斷下降，為市場行情提供一定支撐。需求方面，隨著我國氣溫不斷攀升，油脂消費或仍保持較為疲軟格局，棕櫚油需求端支撐不足。綜合來看，供應(yīng)端支撐仍存，但需求恢復不及預(yù)期。隨著油脂市場集體回落，短期棕櫚油不排除繼續(xù)探底走勢，短期維持震蕩偏弱思路。
觀點梳理：5月12日菜籽油主力合約震蕩下跌，收盤收于8003元/噸，下跌2.09%。供應(yīng)端，國內(nèi)新季菜籽即將上市，且進口菜籽到港量穩(wěn)定，菜油和菜籽大量到港，以及壓榨廠開機率有所回升，國內(nèi)菜油供應(yīng)依然寬松；需求端，下游需求不佳，仍有累庫預(yù)期。綜合來看，終端消費恢復較慢，供強需弱，預(yù)計菜油仍將偏弱運行。
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